主要观点

◉ Friktion现在已经在其平台上执行了近30亿美元的期权交易量，包括在22年第三季度再次为BTC、SOL和SRM执行最大的链上期权策略。

◉ Friktion机构通过与Fireblocks、Copper和Snowflake Safe的整合取得了进展，使用户可以直接从他们的托管钱包/用户界面访问伏特。增加伏特06号机构信贷应该会推动更多的使用。

◉ 平均而言，在22年第三季度，Friktion的Volts为存款人赢得了4.6%的季度回报。Volt #02现金抵押债券是最大的收益者，为7.65%，受益于高隐含波动率和市场抛售的结束。

◉ Volt #05资本保护是在9月向闪电OG持有人推出的。它从郁金香赚取收益，并利用这一点在某些市场条件下进行买入波动率。

关于Friktion的初步介绍

Friktion于2021年12月推出，为链上资产提供系统的投资组合管理策略（称为Volts）。该协议为用户提供了一个平衡的投资工具组合–包括看涨、看跌、多头波动率和空头波动率策略。Volts按策略和资产划分，总共有24个选项。该协议目前提供覆盖式看涨策略（Volt #01）、现金担保看跌策略（Volt #02）、螃蟹策略（Volt #03）和基础策略（Volt #04），以及最近公布的Volt #05：资本保护。Friktion的产品允许用户将资产存入伏特，并锁定在每周的纪元。

Friktion与其他系统性期权策略之间的关键区别因素是其执行基础设施和罢工选择过程。Friktion利用链上的渐进式荷兰式拍卖过程（使用Channel RFQ，该协议的新型流动性平台）。对于行权选择，一个算法确定了协议的最佳行权范围和时间。关键因素是灵活性–在隐含波动率水平明显低于近期实现波动率的情况下，拍卖可以推迟。这既是优势也是劣势，取决于用户的偏好。Friktion在Channel上有20多个做市商，通常每个纪元有五到七个获胜的交易。

Friktion原生于Solana，但允许来自以太坊和Avalanche的多链式存款。

简介

Friktion Volts在第三季度恢复了盈利，在4个策略和26个活跃金库中为储户赢得了4.66%的回报。尽管第三季度Solana的付费月度活跃用户（MAUs）减少，但Friktion吸引了超过1000名新用户。第三季度，Friktion收取的终身费用超过100万美元，与用户保持一致，因为其收益90%来自绩效费用，这意味着Friktion只有在用户赚钱时才会赚钱。

9月2日，Friktion实验室推出了Volt #05：资本保护。Volt #05接受SOL或USDC的存款。它使用Tulip，一个Solana原生的借贷收益聚合器，来赚取利息。利用赚取的利息，它买入一篮子期权，使该策略具有长波动性风险以及方向性上升。Volt #05的独特之处在于它的资本保护特性，同时仍然提供长波动性风险的不对称上升空间。虽然目前只对闪电OG持有人开放，但Volt #05已经吸引了近300,000美元的存款。

本季度的其他重要公告是机构伙伴关系。Fireblocks、Copper和Snowflake Safe是拥有加密货币风险的大型机构所信任的名字。在加密货币中寻找真正的收益率是非常困难的，区别于流动性的养殖收益率。Friktion为机构提供了各种系统性的投资组合解决方案，现在通过该领域最大的两个托管机构进行访问。下一步是推出Volt #06：机构信贷。它将为Friktion的投资组合带来一个新的资产类别，而且是在一个深度的、流动的市场中。Friktion正在设计一个担保不足的信贷风险管理系统，以使存款人能够安全地资助借款人。

性能分析

作为市场的代表，SOL的日波动率在第三季度平均为73%，而上一季度则超过100%。同时，SOL平价期权的平均7天隐含波动率为108。大多数主要市场都存在隐含和实现之间的价差，这有助于使本季度成为波动率卖家收取溢价的好时机。所有四个策略在本季度都是积极的，储户的收益为4.66%，或20%的年化收益。

尽管第三季度各沃尔的表现强劲，但TVL环比下降30%。这一变化主要是由于9月30日从Volt #01的大额提款，使BTC的担保金库消耗了70%以上。在本季度的大部分时间里，TVL在4000万美元的范围内持平。

Friktion继续引领加密货币的链上期权执行，在22年第三季度执行了近50万美元的期权。一季度持续走低的价格是导致期权量比第二季度执行的110万美元减少55%的主要原因。虽然BTC的交易量只下降了37%，但SOL的交易量季度下降了近70%。

Volts #01和#02收到的溢价从22年第二季度的340万美元下降到第三季度的200万美元。以美元计算，大部分下降是由于代币价格下跌影响了所收取的补价。Volt #01本季度收到的保费减少了100多万美元。Volt #02收到的保险费下降了71%，这只是40万美元，因为在第二季度的大跌中，Volt规模急剧缩小。较低的隐含波动率水平也对保费规模产生了负面影响。

Friktion最大的优势之一是为其期权库寻找流动性的能力，包括通常没有深度流动性的基础资产。Friktion在Volt #01和#02中为用户举行拍卖出售期权，从许多不同的对手方获得出价。根据对期权出价的溢价与出售的金额相比，Friktion在22年第三季度拥有25倍于要求的流动性。当以这种方式衡量时，深度下降可能是对手方提高资本效率或更好地衡量期权的实际价值的结果。重要的启示是，即使在熊市中，Volts #01和#02的深度和流动性也是强劲的。

2022年，超过35个钱包为Friktion进行了中标。赢家的集中度在整个一年中都有所提高。第三季度最大的对手方占了47%，但赢家的右尾巴更长。前六名钱包占中标量的90%，比第二季度的五个和第一季度的三个更广泛的结果。竞争性拍卖对于价格发现和沃尔沃储户的最佳执行至关重要。

Volt #01：覆盖式看涨期权

补仓看涨策略是资产持有者的一种收益率生成策略。通过出售针对其资产的看涨期权来收取期权费。然而，期权卖方放弃了上涨的机会，以换取期权收益。如果资产高于行权价，持有人将不参与收益。

在Volt #01中，用户将代币存入金库，并将其锁定在每周的纪元（周五至周五）。在一个纪元开始时，Friktion卖出同等数量的一周看涨期权，其行权价在5-10 delta范围内，以最大限度地提高收益，同时尽量减少在价内成交的机会。在纪元结束时，这些合同以现金结算。

Volt #01为储户带来了另一个强劲的季度。该策略本季度的回报率为3.97%，年收益率为17%。

BTC和SOL是Covered Call策略中最大的两个金库，第三季度的平均锁定金额分别超过1400万美元和700万美元。虽然价格下跌，但金库中的BTC数量保持在530至540之间，直到本季度的最后一个纪元。9月30日，金库中的BTC下跌超过70%，但SOL基本没有变化。

Volt #01在整个下线中也只有两个纪元出现了负收益（SRM的7月8日和ETH的7月15日，当时ETH在该纪元中增加了25%）。这些损失足以使ETH和SRM的储户的季度回报率为负，分别为-3.14%和-0.55%。表现最好的金库仍然是SOL高压金库，它为储户提供了增加风险和潜在收益的选择。它为储户创造了9.4%的季度收益。

第02号金库：现金担保认购

与备兑认购策略类似，现金担保认沽旨在通过出售期权为储户创造收益。这导致一种金融产品在持平或上涨的市场中获得正收益，而在下跌的市场中表现不佳，比如过去一个季度所经历的市场。

与Volt #01类似，Volt #02的用户为一个纪元存入USDC，Friktion在5-10 delta范围内出售一周的认沽。欧式看跌期权给予持有者在到期时以一定的价格卖出底价的权利。在纪元结束时，合同是现金结算的。

在第二季度下降了近90%之后，02号房的无息贷款在第三季度增加了20%，达到260万美元。这一增长归功于新存款（68%）和回报（32%）。高隐含波动率帮助沃尔特02号的储户赚取了7.65%，或34.3%的年化收益。最大的贡献者是SOL和SOL高压金库，占该策略收益的76%。

第3号伏笔：螃蟹策略

螃蟹策略使用的是 “动力perp”。动力perp是一个最初由Paradigm公司提出并由Friktion公司实施的想法。Friktion实验室建立了Entropy，这是一个为异国衍生品设计的中央限价订单簿（CLOB）。Entropy创造了一个波动性产品的市场。Power Perps（例如，BTC-squared）给持有人提供了对价格变动的不对称风险。例如，力量型perp的价值在上升10%时上升的幅度（21%）大于下降10%时下降的幅度（-19%）。当然，这种不对称性并不是随意产生的。融资利率反映了杠杆融资成本和市场对做空这种凸性的风险溢价，而且它们总是正的。

螃蟹策略卖出一个电力百分点的空头，用两个长的百分点来对冲价格（delta）风险（短电力百分点，长2个百分点）。这隔离了凸性溢价，创造了一个类似于卖出价内期权（称为跨期）的期权策略的回报，同时不断对冲delta风险。BTC^2的较高资金利率创造了更大的 “利润范围”，或者说BTC价格范围，在这个范围内该策略是有利可图的。较低的资金利率创造了一个较小的 “利润范围”。

Volt #03的表现受到隐含-实现波动率价差的严重影响，因为该策略试图通过捕捉其出售的隐含波动率与依据的实现波动率之间的差异来获利。这里使用了BTC价内七天的隐含波动率来追踪螃蟹策略旨在收集的风险溢价。这是一个保守的措施，它低估了由于波动率偏差而获得的溢价–它没有考虑到远离价格的行权价的隐含波动率通常比价格内的隐含波动率高。

市场的不确定性导致了高波动性，七天的隐含（按货币行权价）和七天的实现之间的平均波动差增加。伴随着高隐含波动率，Volt #03受益于波涛汹涌的市场，而不是趋势。比特币是今天唯一积极运行该策略的金库。本季度该策略几乎每个纪元都有110万美元的容量。

在第一个完整的季度里，03号伏特加为储户赢得了2.53%的回报（年化10.5%）。从8月10日到9月1日，BTC连续4周下跌。持续的下跌趋势导致了Volt #03的损失，因为它受益于波涛汹涌、没有方向的市场。不过，波动性溢价还是足以抵消这段糟糕的时间，并赢得了一个积极的季度。

Volt #04: 基准收益率

利用永续期货，基差策略是现金持有者产生收益的另一种方式。用户将稳定币存入目前活着的金库之一。BTC和SOL。该策略是做多永续币，通过做空相关代币的现货来对冲价格（delta）风险。因此，该策略的回报取决于对杠杆的方向性需求。

基准策略在市场上是有利可图的，在这种情况下，永久资金费用被空方杠杆的需求所推动，出现负值。这发生在空方杠杆超过多方杠杆需求的时候。虽然该策略从负的资金利率中获利，但当资金利率转为正值时，情况则相反。从历史上看，由于多头需求过多，资金利率一直是正的。然而，随着最近的熊市，这种情况已经发生转变。现在资金利率平均为负值，从而为Volt #4的储户赚取收益。

本季度SOL和BTC金库的表现再次持平。通过两个季度，04号库还没有为储户带来有意义的回报。SOL金库可能受益于UXD中SOL perps的结构性卖家，但需求还没有推动借贷利率低到足以使用这一策略获得重大收益。

收入

Friktion以一次性提款费和每个纪元业绩费的形式赚取费用，仅在净收益为正的纪元期间。目前，01号至03号伏特的提款费为0.1%，业绩费为10%。Volt #04的提款费为1%，绩效费也是如此。

截至2022年9月30日，Friktion在前9个月已经获得了超过120万美元的费用。该协议在第三季度赚取了26.5万美元，90%来自绩效费用。

定性分析

机构发行和火币合作伙伴关系

Friktion已经在Solana区块链上建立了领先的投资组合管理产品套件。他们的下一个增长阶段强调让机构加入Friktion平台和相关产品。具体来说，新的Friktion机构部门 “专注于将他们的DeFi产品扩展到国债、DAO和资产经理”。

为此，在8月的最后一周，Friktion宣布了在机构钱包和托管领域的两个重要合作伙伴。Snowflake Safe是Solana上的一个多签名钱包平台，现在已经与Friktion整合。8月30日，Friktion和Fireblocks宣布建立伙伴关系。Fireblocks拥有1300多个机构账户，是加密货币的钱包和托管空间的巨无霸。使用钱包V2.0，Fireblocks用户可以直接访问Friktion的投资组合解决方案套件。

Friktion机构将专注于为这些新用户提供DeFi的实际收益率。最大的阻力之一是流动性，因为其产品受到普遍加密货币采用的限制。早些时候与Paradigm的合作，一个 “加密货币衍生品交易商的机构流动性网络”，应该有助于这方面。最后，预计今年推出的Volt #06机构信贷将为更深层次的市场提供另一条收益途径。

投资组合经理用户界面

从历史上看，全栈这个词还没有被用来描述投资组合管理解决方案。然而，Friktion正在建立工具来定义这个类别。这个过程的重点是Volts；这些自动化解决方案能够收集不同类型的市场风险前提。除了新的工具，更好的执行力也是这个过程的关键部分。本季度，Friktion推出了一个新颖的投资组合管理器，以增加它的功能。

DeFi，以及一般的加密货币，到目前为止还没有提供透明度和良好的用户界面来阐述交易和收益/回报的来源。Friktion的投资组合管理器可以连接到用户的钱包或链接到任何钱包地址。它显示了钱包对不同电压的参与以及由这些电压驱动的价值变化。用户界面分解了对每一个电压的暴露，以及各自的活动/交易。

一个整体的、全栈式的投资组合管理解决方案的一部分包括跟踪和推导投资组合价值变化的来源。随着为用户推出这个新产品，Friktion继续在UI/UX开发方面处于领先地位。

收盘总结

Friktion投资组合解决方案栈在22年第三季度继续为用户执行。所有的策略在本季度都是盈利的，而现金抵押认沽Volt在一个无趋势的季度中从高隐含波动率中获益最大。

Friktion实验室继续为用户增加策略，在9月推出了Volt #05：闪电OG持有人的资本保护。这应该在2022年晚些时候更广泛地开放。由于投资组合解决方案现在经过了实战检验，Friktion宣布了重要的整合和伙伴关系，将其解决方案带给DeFi的机构用户。该协议继续执行，而团队在进入第四季度后继续创新。