关键洞察

◉ 在5月的高峰期，STEPN占Solana总用户的20%。这一点，再加上大量的收入，是支持加密货币游戏的一个强有力的理由。
◉ STEPN的泡沫在那个高峰之后很快就破裂了，在用户体验和经济层面的积极措施未能扭转STEPN在关键指标和货币价格方面的下降趋势。
◉ STEPN和未来的Web3游戏有几条可能的路径来实现持续的成功，包括试验储备金库，引入更激烈的通缩措施，以及减少作弊。

在5月的高峰期，STEPN几乎占了Solana上每日付费用户的20%。这就是历史上性能最强的区块链之一的五分之一的用户在移动游戏应用中的表现。STEPN的成功被誉为加密货币游戏的另一个强点。

这一高峰已经过去。在过去三个月中，关键指标一直处于不间断的下降趋势中。曾经是博弈牛市的一个明显案例，现在看起来是熊市的一个案例研究。

整个故事还有待展开。STEPN团队一直在积极改变他们的游戏，以改善代币经济和用户体验。问题是：这些变化是否足以让STEPN回到辉煌的高度？还是游戏背后的经济模式存在着根本性的缺陷，永远无法持续？

移动赚钱的繁荣-萧条周期

到处走动，赚取代币。这是STEPN的经济增长到天文数字高度的基本模式。该模式由一个代币汇和龙头系统支持，理论上，该系统促进了游戏内生态系统的相对稳定。

该系统采用了类似于Axie Infinity推广的双代币方法，以GMT作为治理代币，GST作为无限供应的实用代币。两者都是可以在游戏中赚取和花费的。完成这个系统的是运动鞋NFT，这是玩家进入游戏的必要条件。没有鞋子，就没有服务。

在形势好的时候，这个系统运作得非常好。第二季度来自市场和铸币费的利润高达 1.225亿美元。每日活跃用户（DAU）增加了100倍。STEPN在基于Solana的去中心化交易所交易活动中的份额成倍增长–首先通过Orca，随后通过STEPN的本地DOOAR DEX。这确实是最好的时代。

这种爆炸性的增长之后是类似的爆炸性的下降。日活跃用户已经下降了80%。随着第三季度的结束，预计收入也会出现类似的下降。最令人担忧的是，新用户在STEPN总用户群中的比例已经从20%下降到5%。

STEPN的大部分收入来自球鞋铸造和二次销售的费用。没有新用户的流入，新的铸币就会大幅下降。新用户的数量有限，减少了协议的收入，使现有的玩家在二级市场上没有新的市场参与者可以交易。

试图扭转下行趋势

需求下降只是问题的一个方面。等式的另一面是成倍增长的供应。由于GST没有供应上限，在过去几个月里，公用事业代币经历了失控的供应膨胀。

STEPN团队已经采取了一系列的行动，试图缓解和扭转关键指标的下滑，并希望因此解决代币供应问题。他们行动的一个共同点是为经济引入额外的代币汇。该团队计划通过给代币增加更多的通货紧缩压力，来抵消来自有经济动机的玩家的销售压力。

这在目前的形式下不太可能奏效。为了使供应汇发挥作用，用户必须愿意使用它们。用户可以自由地将他们丰富的代币卖给USDC，而不是利用汇。因此，除非供应汇有足够的激励措施，否则它们不会产生预期的效果。

例如，想象一下围绕维修游戏中运动鞋的价格的供应汇。如果一个用户死心塌地地把GST卖给USDC，他们就不会关心修理他们的运动鞋要花1还是2个GST。他们只会继续出售GST换取USDC。

人为的供应冲击不能解决需求问题。公平地说，STEPN在过去已经催化了大量的协议需求。这一次将是一个更大的挑战。GST是一种用于实用的代币，其价格自历史最高点以来下降了99.6%。当用户预期（或已经经历了）这种程度的下跌时，激励用户持有或再投资一个实用代币几乎是不可能的。

除了新的代币汇，STEPN还试图通过扩展到新的生态系统来增加需求，并通过减少作弊行为来减少过剩的销售压力。与Solana上的巨大成功相比，STEPN在Ethereum和BSC上的扩展几乎没有获得采用。减少作弊者的存在将有助于减少不必要的销售压力，但STEPN的反作弊模型（SMAC）的功效仍是未知的。

对Web3游戏的影响

在过去的一年里，Web3游戏获得了大量的投资。Axie Infinity和后来的STEPN激发了投资者为区块链上的游戏概念投入数十亿美元。上面显示的STEPN的繁荣-萧条周期证明了仍有大量未解决的问题。

STEPN是一个完美的缩影，它体现了Web3游戏的主要特点、差异化和未来面临的挑战。Move-to-Earn激励机制、所有权和相对简单的用户体验将STEPN推向了顶峰。在此过程中，该协议产生了1.26亿美元的收入，每天有10万名用户。

玩家和资本的净流出造成的不稳定导致这一切都崩溃了。额外的代币汇和编辑的激励计划还没有改善这个系统。没有通过游戏赚取数千美元的冲动，用户已经转移到下一个游戏。这对游戏投资者来说不是一个有吸引力的状态，他们往往有长期的投资锁定，超过6个月的繁荣-萧条周期。

为了解决游戏中经济的波动性，开发商可以先用一个更稳定的货币库来支持游戏中的一种或两种货币。民族国家有储备货币–为什么数字民族国家不能做同样的事情？

像STEPN这样利用国库储备的协议将为游戏内货币的价格设定一个有效的底线。如果STEPN在他们的国库中播种，1个GST总是可以兑换0.1个USDC，那么GST的价格就不可能下降到0.1个GST/USDC以下。随着协议使用量的增加，市场费用的一部分可以用于增加国库的支持。如果国库的增长速度能够达到或超过代币发行的速度，汇率就会保持不变。

用稳定的货币来支持游戏中的货币只是一个潜在的设计选择。如果Web3游戏要赢得其作为另一个牛市的潜在催化剂的地位，游戏将需要尝试储备货币，更激烈的代币汇，减少通货膨胀，以及其他。

最后

STEPN的峰值显示了为什么加密货币游戏对开发者和投资者都有如此大的吸引力。尽管存在问题，该协议带来了大量的新用户和链上收入的浪潮–这是大多数加密货币应用在牛市中无法做到的，更不用说在太阳下几乎所有其他资产的熊市中。不过，最终，STEPN的双代币模式的不稳定性很快就赶上了。像STEPN运动鞋这样拥有印钞机的人往往会，嗯，印钞。当拥有印钞机的人开始超过那些想要印钞的人时，整个系统就崩溃了。

STEPN的团队是否能扭转该协议现在可观的下降趋势，目前还没有定论。如果他们不能，STEPN和整个Web3游戏行业将可能不得不从贪得无厌的双币模式转向其他模式。