最近,我们看到稳定币的总供应量超过了1300亿美元,而Curve作为一个自动做市商(AMM)的角色对这些稳定币用户来说是非常重要的。

Curve的AMM池使用一个专门的价格曲线来集中挂钩资产互换的流动性,使其成为那些希望互换DAI→USDC,或USDC→USDT的人的选择目的地。除了稳定币之外,Curve的模型还允许为那些被设计为相对稳定的资产进行有效的挂钩资产互换。例如,sBTC和wBTC都是建立在以太坊网络之上的ERC-20代币,与比特币的价格挂钩,这意味着它们可以很容易地在Curve上进行1:1的交换。

Curve还可以帮助那些希望用stETH换取ETH等有桩衍生品的人。在以太坊、Avalanche、Fantom以及Arbitrum和Polygon等扩展解决方案上运作,Curve已经在多链DeFi生态系统中积累了非常广泛的足迹,TVL达到211亿美元。这种增长使其CRV治理代币成为越来越重要的收益来源和协议维护其资产挂钩的工具。

一个多链的领导者

随着从以太坊到其他链的桥接能力的出现,资本正在寻找新的链的方式。除了以太坊,Curve Finance目前在其他六个链上运行,使其拥有额外的25亿美元的TVL。最令人印象深刻的是,我们看到Avalanche迅速崛起,成为Curve的主导替代平台,尽管在10月初推出,但TVL超过12亿美元。在以太坊以外的链继续发展的同时,稳定币和其他稳定资产可能会越来越受欢迎,进一步需要有一个像Curve Finance这样的协议,或类似的协议。请注意,所有的Curve治理活动仍然只在Ethereum上进行。随着流动性在这些不同的链上继续增长,所有链上的Curve池的总数可能也会增长。

曲线的功能

让我们回溯一下,先了解一下Curve金融是如何运作的,以及为什么对其持有治理权有任何价值。CRV代币目前有三个主要用途:投票、押注和提升。要理解投票,重要的是要注意Curve Finance作为一个DAO(去中心化的自治组织)运作,这意味着没有中央机构来决定协议的未来。相反,项目的雄心是由Curve DAO代币持有人(CRV)管理的。为了获得投票权,CRV持有者必须将他们的代币锁定一周到四年的时间,作为回报,持有者会得到一个不可转让的veCRV代币(ve=投票权托管)。你锁定你的代币的时间越长,你得到的投票权就越多,这意味着四年的时间锁定给你最大的投票权,一周的锁定给你最小的投票权。一旦你收到veCRV,你可以对决定Curve协议未来努力的提案进行投票。提案可以通过在新的链上启动或支持新的资产池来扩大Curve的范围,但最值得注意的是,他们可以决定分配给现有资产池的奖励。

CRV可以被押在Curve上,从Curve协议中获得交易费用。此外,在2020年9月,一个社区主导的提案引入了所有交易的50%管理费,以购买TriPool的LP代币3CRV,并将其分配给veCRV持有人。最后,Curve LPs可以将他们的LP奖励提高到2.5倍,用于投票锁定他们的CRV代币达四年之久。

CRV是一种高度通货膨胀的代币;每天有200万新的CRV进入流通。量表权重决定了一个特定的池子每天获得多少CRV的通货膨胀。例如,在撰写本报告时,$MIM池目前拥有最大的计量权重,为19.26%。这意味着$MIM池中的流动性提供者可以获得CRV每日通货膨胀的19.26%,这相当于385,200CRV,或每日发行1,413,684美元。这些计量权重可以为流动性提供者提供可观的经济补偿,这意味着用户有动力既参与治理又提供流动性。

 


凸面金融的介绍

随着Curve的治理驱动的通货膨胀分布的重要性的上升,Convex Finance进入了中心舞台。Convex金融是一个协议,它简化了Curve的提升体验,以实现收益最大化。在许多方面,Convex与Curve以一种共生的方式运作,我们将进一步看到。此外,Convex在战略上被设计为积极积累CRV代币,现在是CRV的单一最大持有者,这意味着CVX持有者拥有重要的治理控制能力。这意味着Convex本质上现在管理着它所建立的协议。

虽然Curve的粘性流动性模式可能听起来很好,但它也为Convex这样的协议创造了机会,提供了一个收益最大化的机会,而没有时间锁定的机会成本。如果你想用CRV做赌注,Convex允许用户收到交易费以及流动性提供者收到的提升的CRV的份额。这种模式使流动性提供者和CRV持有者之间达到更好的平衡,从而提高资本效率。当CRV持有者在Convex上入股时,他们将他们的CRV转换为cvxCRV,这是不可逆的,但可以转让,与veCRV不同。一旦cvxCRV被入股,入股者就会获得veCRV的常规奖励(来自Curve的3crv治理费分配+任何空投),再加上Convex流动性提供者提升CRV收益的10%份额,以及所有这些之上的CVX代币。相当于收益率,但是,如果你采取这种途径,没有办法直接参与Curve治理。

此外,各种协议和DAO现在都在贿赂CVX持有人,为Curve购买治理投票权。目前还不清楚这将导致什么结果,但它开始创造一个类似于 “俄罗斯娃娃 “的权力结构,投票权在不断地巩固。这种治理斗争对Curve、Convex和整个DeFi生态系统有什么影响?

Convex的价值主张

那么,Convex是如何处理这些CRV代币的呢?Convex从用户那里收到的每一个CRV代币,并对其进行抵押,以优化CRV收益。回顾一下,在Curve上押注CRV给用户提供了veCRV代币来管理该协议。Convex持有的veCRV比任何其他协议、DAO或钱包都要多,而且还不多。

Convex在轨距权重和所有其他与Curve有关的管理情况方面拥有多数投票权。Convex在理论上有保持Curve运作的动机,因为对Curve的任何伤害都是对它自己的伤害,所以它主要集中在指导仪表盘的投票。

希望通过Convex参与权重投票的Convex用户,必须锁定Convex的治理代币CVX,才能这样做。当你锁定你的CVX时,它将在16周内完成。然而,CVX是很难得到的。CVX只能通过在Convex上押注CRV赚取,或者直接在Sushiswap上购买CVX来获得。这两个选项中的任何一个都比获得CRV要难得多,也更耗费资金,因为CRV可以在Coinbase等大型集中式交易所进行。此外,CVX的供应上限为1亿个代币,每铸造10万个CVX后,CVX与CRV的排放比例就会减少。

Source: Convex Finance

Votium

虽然Convex的收入来自于从流动性提供者那里收取16%的平台费,但被锁定的CVX代币(vlCVX)的持有者最近有一个不可预见的收入来源,即治理投票的贿赂。考虑到Convex在其平台上锁定了超过1.32亿个CRV,占目前整个流通供应量的32%,这就很合理了。每锁定一个CVX代币,就有相当于6.67个CRV代币被锁定。换句话说,在撰写本文时,一个CVX代币给你的治理投票权与6.67个CRV代币相同。

这些条件带来了Votium,这是一个创建的协议,vlCVX持有人可以从有意积累投票权的买家那里获得补偿。Votium允许vlCVX持有者成为委托人,这意味着他们向Votium协议的激励提供者授予投票权,反过来vlCVX持有者也会根据他们委托的投票权按比例获得报酬。用户可以每两周委托投票一次,从星期四到星期二,并在提案结束后24-48小时内收到他们的奖励。请注意,在Snapshot上委托/投票不会给用户的资金带来任何风险,用户保留对其vlCVX的保管。在最近的量表权重投票中,Votium从各种协议和DAO那里收到了超过600万美元的奖励,希望在Curve pools中提高收益率。这600万美元的贿赂被分发给委托给Votium的CVX储物柜,费率为每个代币0.40美元。在他们已经从锁定中获得的收益之上,基本上是免费的钱,这还不错。请注意,奖励是以受贿方委托的哪种代币索取的。例如,如果你接受了FRAX的贿赂,你会以FRAX的治理代币FXS来支付。96%的奖励分配给投票代表,而Votium收取4%的费用。

可能的风险

虽然这里似乎确实有一个主题游戏在发展,但重要的是要意识到几个关键的风险。

单一协议风险

鉴于Convex金融在很大程度上依赖于Curve,如果有任何智能合约的错误,那么Convex将面临几乎是直接的传染风险。这在很大程度上取决于Curve的持续成功,但考虑到Convex在游戏中以及对Curve的智能合约进行了大量的审计,这种风险是有限但仍然存在。

协议竞争

那么是什么阻止了另一个协议做与Convex完全相同的事情呢?Yearn Finance之前发现自己在与Convex竞争,以获得尽可能多的CRV,然而,Convex已经拉开了巨大的差距。因此,Yearn找到了各种方法,在其许多策略中利用Convex的优势,对Convex有持续的存款,并拥有CVX代币。


快速积累CVX的风险

另一个可能的风险是,一个协议可以获得大量的CVX,并将其锁定,然后成为Convex的Convex,可以这么说。鉴于获取CVX的唯一两种方式是将CRV押在Convex上,或者在二级市场(如SushiSwap)上获取,高资本密集度使得这里的风险很低。第一种方式将进一步巩固Convex对所持CRV的控制权和Curve的治理权,此外,每铸造10万个CVX后,CVX的排放比率就会降低。在二级市场上收购CVX将是一场与自己竞争的游戏。SushiSwap是CVX最大的二级市场,其流动性相对较浅。收购大量的CVX会导致价格大幅飙升,而且Sushi合约上只有大约300万个CVX代币,所以即使全部被一个实体收购,也只占目前锁定的CVX的10%。最后,在CVX代币相对于CRV出现重大价格变动的情况下,事实可能证明,简单地购买CRV并入股Curve以获得治理投票权更具有资本效率。

结语

作为最大的CRV持有者,并且没有放缓的迹象,Convex在DeFi世界中的影响力将越来越大,因为它决定了最大的稳定资产AMM池的计量权重。就TVL而言,Curve是最大的DeFi协议,目前在七个不同的链上运行,都有自己独特的池。希望最大限度地分享CRV奖励的流动性供应商将别无选择,只能收购CVX并代表他们自己投票,或者走Votium路线,为投票权付费,使其向自己倾斜。可以说,Convex Finance已经在战略上巩固了自己在Curve生态系统中的王者地位,并成为整个DeFi生态系统中极具影响力的力量。综上所述,控制CVX的人就控制了未来。

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